在不到七年的时间里，全球经济经历了一系列不同寻常的事件。新冠疫情及其引发的全球供应链扰动；乌克兰和中东地区的战争，以及随之而来的能源和其他大宗商品价格的急剧上涨；贸易壁垒和贸易关系的重大变化——这些都对家庭、企业、金融市场和政府的韧性构成了考验。单独来看，这些重大事件中的任何一个发生的可能性都很小。它们在如此短的时间内交汇在一起，更是非同寻常。
然而，尽管遭遇了这一连串的冲击，全球经济仍保持了稳定。劳动力市场出人意料地保持了强劲；金融体系总体上经受住了多次冲击以及近半个世纪以来最大幅度的货币紧缩；许多经济体的通胀已从峰值回落，尽管一些经济体的通胀依然居高不下。
这种韧性体现在我们最新的全球经济增速预测中：尽管能源市场的扰动比预期持续时间更长，但目前的预测与4月相比基本保持不变。预计全球经济活动2026年增长3.1%，2027年增长3.4%，正如我们在最新一期《世界经济展望》中所详述的。全球总体通胀预计今年将升至4.7%，主要反映了大宗商品价格的上涨；而明年，其将回落至4.1%。2026年和2027年的核心通胀率预计分别为3.9%和3.7%。
两大方面的因素帮助全球经济经受住了最近这次冲击。
然而，这种韧性正面临压力。如果不提高供给能力并重建政策缓冲，全球经济的韧性可能很快达到极限。能源库存的减少可能使地缘政治冲击对能源价格产生更强的传导效应。其他大宗商品市场也面临着风险。低收入国家和家庭仍极易受到运输扰动、化肥成本上涨、出口限制以及极端天气事件导致的食品价格上涨的影响。与技术有关的投资虽然是抵御能源冲击的一个重要有利因素，但也集中了风险——使全球经济扩张高度依赖少数企业、部门和经济体。总体而言，由于受战争和人工智能热潮的影响程度不同，各国韧性表现显著不同，经济结果随之出现分化。
各国目前也面临着更大的政策约束。供需两方面的价格压力以及财政风险导致主要发达经济体的借款成本大幅上升。
许多经济体公共债务处于高位，财政缓冲已被用于帮助吸收各种冲击。上升的融资成本与高企的债务水平相互作用，使脆弱性暴露出来。各方必须审慎采取强有力的行动，以重建缓冲并增强抵御未来新型冲击或是与先前相同冲击的能力。
在通胀风险加剧的环境下，财政政策必须保持紧缩，帮助遏制需求压力。尽管疫情之后的货币政策大幅收紧，但基本赤字仍居高不下，且许多国家的基本赤字规模显著大于先前水平。重要的是，借款成本的上升及其对财政可持续性的影响使财政调整变得更加紧迫。
我们的分析探讨了一种风险情景，即大宗商品价格上涨和人们对财政前景的担忧，导致公共部门的借款风险被重新评估，而这推高了期限溢价和通胀预期。在这种情景下，2027年的全球经济增速将远低于基线预测水平，通胀率将大幅上升。这一冲击也将对新兴市场和发展中经济体产生显著溢出效应。使公共债务水平持久地保持在可持续轨道上，可以避免这种情景的发生。
相应地，货币政策应坚持以价格稳定为目标，且与央行职能保持一致。货币政策立场应具有足够的紧缩性，以便及时将通胀降至目标水平，从而防止产生第二轮效应。虽然到目前为止，向核心通胀的传导得到了抑制，但央行仍需持续保持警惕。如果大宗商品价格上涨和技术相关投资（或其他因素）加剧了持续通胀压力，就需要进一步收紧货币政策。通胀的初始水平、劳动力市场的紧张程度以及对技术和大宗商品的风险敞口等因素仍能为政策提供重要指引。适当的政策立场因国而异，但其目标是相同的：确保价格稳定。央行独立性对于实现这一目标仍然至关重要。
为支持中期增长，各国应维护金融稳定，促进私人部门活力，并增强财政和供给侧韧性。国际合作不可或缺。许多影响全球经济的冲击都跨越了国界，因此，各方也必须共同行动予以应对。在一个冲击更加频繁、相互关联更加紧密的世界中，各国仅凭一己之力无法增强韧性。透明、可预见的贸易规则可促进长期规划并增强投资。在能源安全和关键供应链方面开展合作，可以在发生冲击时减轻调整带来的动荡。包括人工智能在内的技术快速变化，也要求各方开展合作，确保广泛分享其收益并审慎应对其风险。这样才能让创新带来的收益帮助提高生活水平，并使经济增长更加持久、包容。
当前的任务是从应对冲击转向重建经济，以恢复财政空间和供给侧韧性，提升生产潜力，并确保未来的十年是稳健增长和共享繁荣的十年。
——本博客基于2026年10月《世界经济展望》“经济韧性承压，选择迫在眉睫”撰写。更多内容，请参阅关于生活成本危机和企业税的配套分析报告。
