1月14日，港股上市公司山西安装公告，拟以5855万元对价收购山西建投国际投资有限公司70%股权。收购完成后，这家2021年成立、注册资本1亿元的国际工程公司将成为山西安装的全资子公司。
值得注意的是，此次交易双方均为山西建投集团二级子公司，构成关联交易。就在公告次日，山西安装股价报收2.1港元/股，总市值28.84亿港元。
这次收购不仅是山西安装拓展海外市场的重要一步，更是这家山西省属国企在H股全流通改革背景下的系列资本运作之一。
01、关联收购
根据公告，山西安装此次收购的是山西建设投资集团（香港）有限公司和山西建投国际建设集团有限公司分别持有的40%和30%股权。
交易前，山西安装已持有山西建投国际投资30%股权；交易完成后将实现100%控股，这家国际工程公司将成为山西安装拓展海外业务的核心平台。
财务数据显示，被收购标的近年业绩并不亮眼。2023年税后净利润69.54万元，2024年转为亏损92.17万元，2025年前8个月继续亏损58.52万元。
截至2025年8月底，该公司总资产9310.6万元，净资产8461.61万元。对于收购这样一家业绩承压的公司，山西安装给出了明确的战略考量。
公司表示，山西安装拥有成熟的工程服务能力和海外项目经验，而山西建投国际投资在海外项目投资对接方面有成熟管理能力，但缺乏施工资质。双方整合可实现优势互补。
另一个现实考虑是，两家公司同属山西建投二级公司，此前项目合作需各自履行内部流程。收购完成后，可减少重复流程，提升整体运营效率。
02、资本布局
山西安装是一家有着深厚历史的企业，始建于1952年，前身为建工部第八工程局第二安装公司，是中国最早从事工业设备安装的企业之一。
2023年11月，公司在港交所成功上市，成为国内工业工程与专业安装领域首家上市公司，也是母公司山西建投旗下第二家上市公司。
上市以来，山西安装业绩呈现“营收增长、利润微降”的态势。2024年营收同比增长11.59%至122.43亿元，但归母净利润微降0.99%至1.53亿元。
2025年上半年，公司营收56.14亿元，同比减少6.6%；归母净利润6328万元，同比下降29.3%。业绩下滑主要由于专业配套工程及其他工程营业收入减少所致。
在经营层面承压的背景下，山西安装近半年来资本动作频繁。2025年11月，公司推出H股全流通计划，拟将10亿股内资股转换为H股。
这一转换完成后，山西安装流通股将从3.73亿股增至13.73亿股，公司流通股本与流通市值将大幅提升。
2025年1月，山西安装13.5亿元境内公司债券获批，募集资金将主要用于偿还有息负债、补充流动资金及支持项目投资。这也是其自2023年港股上市以来首次发债。
03、进攻海外
此次收购山西建投国际投资，与山西安装的海外市场战略紧密相关。2025年，公司进一步发力海外市场，布局化工与新能源领域，深耕亚洲、非洲区域，新签合同金额超8亿元。
同时，依托山西建投的资源优势，山西安装对接日本丸红、新加坡胜科等国际企业，拓展亚洲及中东地区的新能源与石油化工市场。
在专业领域，山西安装已建立起行业领先地位。据弗若斯特沙利文数据，公司在山西省专业工业工程承包商中排名第一，全国排名第五，还是中国第二大新能源工程承包商。
H股全流通计划则为公司拓展海外市场提供了资本助力。2025年12月1日，山西安装向中国证监会提交的H股全流通备案申请文件获受理，成为山西省首家拟开展H股全流通的港股上市公司。
目前，山西安装的股权结构中，山西建投集团持有高达72.81%的内资股，处于非流通状态，形成了“半流通”股权结构。全流通实施后，公司总流通值将从7.9亿港元扩大至29.11亿港元，彻底打破股权流通分割状态。
山西安装的H股全流通若顺利落地，将对山西国资港股上市企业起到示范作用。在山西港股上市企业中，长城微光、晋商银行等也都存在内资股与H股并存的股权结构。
